芯东西（公众号：aichip001）
作者 | ZeR0
编辑 | 漠影
芯东西10月24日报道，刚刚，上海GPU龙头企业沐曦股份通过上市委会议(yi)，距离科创板IPO又近一步。
根据10月17日递交的招股书上会稿，沐曦GPU产品累计销量超过25000颗，已在多个(ge)国家AI公z共算力平(ping)台(tai)、运营商(shang)智(zhi)算平(ping)台(tai)和(he)商(shang)业化智(zhi)算中心实现规模化应用(yong)。
沐曦(xi)成立于(yu)2020年(nian)9月，注(zhu)册资本为(wei)3.6亿元，法定代表人(ren)、实际(ji)控制人(ren)是其创(chuang)始(shi)人(ren)陈维良(liang)，控股股东为(wei)上海(hai)骄迈。混沌(dun)投(tou)资董事(shi)长、知(zhi)名投(tou)资人(ren)葛卫(wei)东也在其股东之列，与混沌(dun)投(tou)资合计直接持股7.48%。
- 董事长、总经理陈维良，曾在2007年至2020年任AMD上海公司的高级总监；
- 董事、副总经理、CTO彭莉，曾在2007年至2020年任AMD上海公司的企业院士；
- 董事、副总经理、CTO杨建，曾在2007年至2019年任AMD上海公司的企业院士，2020年4月至9月任海思技术有限公司架构师；
- 董事、资深研发总监王爽，曾在2009年至2013年任深圳市中兴微电子技术有限公司工程师，2013年至2021年任深圳市海思半导体有限公司研发经理。
根据招股(gu)书(shu)上会稿，目前沐(mu)曦的(de)主要国(guo)内竞争对(dui)手(shou)包括(kuo)：
- 通用型计算架构（GPU）芯片设计企业：海光信息、天数智芯、壁仞科技、摩尔线程等；
- 专用型计算架构（ASIC/DSA）芯片设计企业：华为海思、寒武纪、昆仑芯、燧原科技等。
今年7月，沐曦发布基于国产供应链的新一代训推一体芯片曦云C600。该芯片采用国产(chan)先进(jin)工艺，基(ji)于(yu)沐曦自(zi)研(yan)GPGPU架构及指令集，基(ji)于(yu)国产(chan)供应链设(she)计和制造，提供大容量显存配合(he)多(duo)精度混合(he)算力，支持自(zi)研(yan)MetaXLink互(hu)联技术及多(duo)种互(hu)联拓扑，去(qu)年2月立项、10月交付流片，今年7月回片点亮，预计年底(di)进(jin)入风险量产(chan)。
下一代旗舰产品曦云C700于今年4月立项，将在计算能(neng)力(li)(li)、存储能(neng)力(li)(li)、通信能(neng)力(li)(li)及能(neng)效比等(deng)方面(mian)大(da)幅提(ti)升(sheng)，接近英伟达旗舰(jian)H100水(shui)平。
沐曦还在研发智算推理GPU曦思N系列、图形渲染GPU曦彩G系列的新产品。
本次IPO，沐曦拟募资39.04亿元，用(yong)于新型高(gao)性能(neng)通用(yong)GPU研发(fa)及产业(ye)化项目、新一代(dai)AI推理GPU研发(fa)及产业(ye)化项目、面向前沿(yan)领域及新兴应用(yong)场景的高(gao)性能(neng)GPU技术(shu)研发(fa)项目。
一、上半年营收超9亿，尚未盈利
2025年(nian)6月末(mo)，沐(mu)曦(xi)股份资产总额(e)较(jiao)上(shang)年(nian)末(mo)增长164.68%，主要原因为(wei)沐(mu)曦(xi)2025年(nian)上(shang)半年(nian)进行股权融(rong)资，货币(bi)资金和交易(yi)性(xing)金融(rong)资产增幅较(jiao)大，同时随着经营规模持(chi)续增加，经营性(xing)资产相应增加。
2025年1-6月(yue)，该公司(si)营收(shou)达到9.15亿(yi)元(yuan)(yuan)，同比(bi)增长(zhang)404.51%；净亏损为1.86亿(yi)元(yuan)(yuan)，同比(bi)减少63.74%。收(shou)入(ru)大幅(fu)提升主要得益于训(xun)推一(yi)体(ti)系列出货量大幅(fu)增加。
沐曦股份预计(ji)其(qi)2025年1-9月营收达到12.00亿~12.60亿元，同比(bi)增(zeng)长(zhang)437.36%至(zhi)464.23%；归母净利(li)润为-3.80亿~-3.00亿元，较上(shang)年同期减亏幅度为51.38%至(zhi)61.62%。
2022年、2023年、2024年、2025年1-3月，沐曦营收分(fen)别为42.64万元(yuan)(yuan)(yuan)、0.53亿(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、7.43亿(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、3.20亿(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)；净(jing)利润分(fen)别为-7.77亿(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、-8.71亿(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、-14.09亿(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、-2.33亿(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)；研发费用分(fen)别为6.48亿(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、6.99亿(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、9.01亿(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、2.18亿(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。
▲2022年(nian)(nian)~2025年(nian)(nian)1-3月沐曦股份营收、净利(li)润、研(yan)发支出(chu)变化（芯东西制图）
截(jie)至2025年(nian)(nian)3月末，其(qi)合(he)并报表累(lei)计(ji)未分配利润为(wei)-10.48亿元。该公司预计(ji)达(da)到(dao)盈(ying)亏平衡点(dian)的预期时间最早(zao)为(wei)2026年(nian)(nian)。
报告期各期，沐曦经营活动产生的现金流量净额分别为-6.65亿元、-10.17亿元、-21.48亿元、-5.31亿元，现金流持续为负。
2025年1-6月，该公司(si)经营活(huo)动(dong)产生的现(xian)(xian)金(jin)(jin)(jin)流(liu)量(liang)净(jing)额为-8.83亿(yi)元(yuan)，较(jiao)上年同期(qi)有所(suo)增(zeng)加(jia)(jia)。筹资活(huo)动(dong)产生的现(xian)(xian)金(jin)(jin)(jin)流(liu)量(liang)净(jing)额为66.23亿(yi)元(yuan)，较(jiao)上年同期(qi)增(zeng)加(jia)(jia)较(jiao)多，主要原因(yin)为本期(qi)公司(si)股权(quan)融资金(jin)(jin)(jin)额较(jiao)大(da)(da)，吸收投资收到的现(xian)(xian)金(jin)(jin)(jin)大(da)(da)幅增(zeng)加(jia)(jia)所(suo)致(zhi)。
沐曦与同行业可比(bi)(bi)公司的(de)经营(ying)情况、市场地位及关键业务数据对比(bi)(bi)如下：
二、三大产品线，收入严重依赖单一产品
沐曦的主要产品覆盖AI计算、通用计算、图形渲染三大领域，包括用于智算推理的曦(xi)思N系列GPU、用(yong)于训推一(yi)体和通用(yong)计算的曦(xi)云C系(xi)列(lie)GPU、用(yong)于图形渲染的曦(xi)彩G系(xi)列(lie)GPU。
2022年、2023年、2024年、2025年1-3月(yue)，沐曦综合(he)毛利率(lv)(lv)分(fen)别为24.10%、62.88%、53.43%、55.26%，主(zhu)要受(shou)主(zhu)营业务(wu)毛利率(lv)(lv)变动的影响。
2024年，沐曦的(de)综合毛利率略高于(yu)同行业(ye)可比公(gong)司均(jun)值。
2022年、2023年、2024年、2025年1-3月，沐曦GPU板(ban)卡(ka)产品的产销率(lv)(lv)分别为21.67%、39.00%、39.82%、132.02%。2025年1-3月，其GPU板(ban)卡(ka)产品产销率(lv)(lv)为132.02%，销售情况良好，产销率(lv)(lv)较高。
2025年前3个月(yue)，沐曦(xi)来自(zi)训推(tui)一体(ti)系列产品的(de)收入占比高达97.87%。
三、单卡性能处于国内第一梯队，前五大客户集中度较高
招股书(shu)显示(shi)，沐曦是国(guo)内首(shou)批具(ju)备(bei)先进制程GPU芯片设(she)计(ji)能(neng)力和商业(ye)化落地能(neng)力的(de)企业(ye)之一，单卡性能(neng)处于国(guo)内第一梯(ti)队。
截至报告期(qi)末，沐曦(xi)拥(yong)有共652名研发人员，占员工总人数的(de)比例为74.94%；已取(qu)得境内授权专利(li)共计255项，其中境内发明(ming)专利(li)245项。
其中核心技术(shu)人员数(shu)量(liang)为4名，均为集(ji)成电路或AI相关领域的(de)技术(shu)专家。
沐曦构建了“1+6+X”生态与商(shang)业布局，基础算力底座方面相(xiang)继交(jiao)付9大智算集群，算力网络覆盖国(guo)家人(ren)工智能公共算力平台(tai)、运营商(shang)智算平台(tai)和(he)商(shang)业化智算中心，区域横跨北(bei)京、上海(hai)、杭州(zhou)、长沙、中国(guo)香港等地区，并逐(zhu)渐(jian)向更多区域延伸。
报(bao)告期内，沐曦对前五(wu)大客户(hu)的主营业务收入占比分别为100%、91.58%、71.09%、88.35%，客户(hu)集中度相(xiang)对较高。
沐曦2025年1-3月有超过(guo)50%的(de)开销花费在HBM内存上。
报告期(qi)内，沐曦(xi)向前五大供应(ying)商(shang)采购情(qing)况占(zhan)当期(qi)采购总额的比(bi)例为(wei)95.67%、95.01%、91.30%、93.87%，前五大供应(ying)商(shang)采购占(zhan)比(bi)相对(dui)稳定。
公(gong)司(si)D、公(gong)司(si)E、公(gong)司(si)C为芯片供应(ying)商，沐曦向其采购晶圆及委托加工服务；公(gong)司(si)A为HBM内存(cun)等产品知(zhi)名供应(ying)商，沐曦向其采购HBM内存(cun)。
四、创始人控股22.94%，葛卫东直接持股3.98%
截至招(zhao)股(gu)书签(qian)署日(ri)，沐曦(xi)共(gong)有(you)15家(jia)控股(gu)子公司(si)、1家(jia)控股(gu)孙公司(si)、3家(jia)参(can)股(gu)公司(si)。
沐曦(xi)(xi)股份创始(shi)人陈维(wei)良(liang)通过直接(jie)持股及控制(zhi)上海(hai)骄迈、上海(hai)曦(xi)(xi)骥，合计控制(zhi)公司22.94%的股份表(biao)决权。
混(hun)沌投资(zi)董事(shi)长、知名投资(zi)人葛卫东直(zhi)接持(chi)股(gu)(gu)3.98%，混(hun)沌投资(zi)由葛卫东实际控制并直(zhi)接持(chi)有(you)沐(mu)曦(xi)3.50%股(gu)(gu)权(quan)，二者合计持(chi)有(you)沐(mu)曦(xi)7.48%的(de)股(gu)(gu)份。
沐曦的股东(dong)阵容庞大，共有124名(ming)股东(dong)，前十名(ming)股东(dong)持股情况(kuang)如下：
前(qian)十名(ming)自然人股东里，只有陈维良(liang)在沐曦有任职。
沐(mu)曦的(de)董事(shi)、监事(shi)、高级管理人员及其他核心(xin)人员及其近亲(qin)属(shu)直接或间接持股情况(kuang)如下：
2024年，沐曦董事(shi)、监事(shi)、高级管理人员及其他核心(xin)人员最近一(yi)年从沐曦及其关联企业(ye)获(huo)得(de)收入情况(kuang)如下：
结语：本土品牌AI芯片向好，尚未形成明朗格局
生成式AI产业的高速发展，推动(dong)AI芯片需求快速扩增。目前AI芯片产业呈(cheng)现由英伟达(da)和(he)AMD组成的“一超一强”寡头垄(long)断(duan)格局，其中英伟达(da)独占超过80%的全球(qiu)市场份额。
受中美(mei)科技博弈和国产替代政策推动，近(jin)年(nian)来我(wo)国本土(tu)品(pin)牌AI芯片的市场渗透率呈显(xian)著增势，但总体上(shang)仍处于发(fa)展相对初期(qi)阶段，尚未形成较明朗的竞争(zheng)格局。
