芯东西（公众号：aichip001）
作者 | ZeR0
编辑 | 漠影
寒武纪又中标了。
芯东西7月26日报道，昨日，浙江政府采购网、浙江政府购买服务信息平台网站发布关于「浙东南数字经济产业园数字基础设施提升工程（一期）」的结果公告，AI芯片上市公司(si)寒武纪作为牵头方中标(biao)，中标(biao)金额为7.53亿(yi)元。
根据寒武纪发布的公告，近日，寒武纪与中国移动通信集团浙江有限公司台州分公司、浙江省公众信息产业有限公司组成联合体，参与了该项目的投标。寒武纪作为联合体牵头方，负责智算硬件部分的供货、安装和后续服务，预计公司所占金额约为该项目总价格的70%，实际金额以最终签订(ding)的(de)正(zheng)式合(he)同为准。
这是过去一个月内，寒武纪斩获的又一个亿级智算大单。
6月30日，寒武纪中标沈阳市大东区城市建设局的「沈阳市汽车城新型基础设施建设项目-智能计算中心」项目，中标金额为1.55亿元。
作为本土AI芯片(pian)厂商代表之(zhi)一，去年还被吐槽“体寒”的寒武纪，今年在生成式AI和大(da)模型热潮的拉动下，正不(bu)断回温(wen)。
一、竞逐A100国产替代
寒武纪成(cheng)立于(yu)2016年(nian)3月，2020年(nian)7月顶(ding)着(zhe)“AI芯片第一(yi)股”的(de)光(guang)环成(cheng)功登陆科创板(ban)。
2022年对(dui)于寒武纪(ji)来说，可(ke)以说是压力空(kong)前的一(yi)年。年初曾是华为海思(si)芯(xin)片(pian)设计老兵的寒武纪(ji)核心技(ji)术骨干、CTO梁军因与公司存在(zai)分(fen)歧离(li)职(zhi)。到下半年，美(mei)国(guo)政府又屡施打压，10月进一(yi)步加强对(dui)中国(guo)先(xian)进计算芯(xin)片(pian)的限制，12月将寒武纪(ji)及部分(fen)子公司列入新一(yi)轮“实体清单”。
好在否极(ji)泰(tai)来。过去(qu)一年(nian)，寒武纪股价(jia)上演U型大逆转，去(qu)年(nian)还在走下(xia)坡(po)路，今年(nian)开(kai)年(nian)就一路狂飙，4月份重返千(qian)亿市(shi)值，近期又稍有回(hui)落。
▲寒武纪过去一年总市值变化
截(jie)至7月(yue)26日收盘，寒武纪股价为169.42元/股，较今年(nian)1月(yue)3日收盘时上(shang)涨(zhang)198%，最新市值为706亿元。
这些风光表现(xian)自(zi)然(ran)离不开大模(mo)型(xing)热潮。从云(yun)端(duan)AI芯片(pian)落地来看，寒(han)武纪无疑属(shu)于国内(nei)第一(yi)梯队。随着英伟(wei)达旗(qi)舰GPU“一(yi)芯难求”，国内(nei)头部AI芯片(pian)企业(ye)也纷纷被拉(la)到聚光灯下，被反复询问产品能否替(ti)代(dai)英伟(wei)达A100/H100。
今年寒(han)武纪的表现已(yi)经非常低调，专门(men)发公(gong)告称(cheng)“公(gong)司不直接从事(shi)人工智(zhi)能最终应用产品(pin)（例如类ChatGPT应用）的开发和销售，公(gong)司相(xiang)关产品(pin)正处于适配阶(jie)段，尚(shang)未产生收入(ru)”。
寒武(wu)(wu)纪(ji)还(hai)在(zai)今年4月公布(bu)的(de)定增申报稿中写道，英伟达在(zai)AI芯片领域占(zhan)有绝对优势，在(zai)云端智能芯片机(ji)加速卡市(shi)场(chang)占(zhan)据(ju)90%以(yi)上(shang)的(de)市(shi)场(chang)份额，而“目前云端产品客户与公司（寒武(wu)(wu)纪(ji)）尚未形成长(zhang)期(qi)稳定的(de)合作(zuo)关系”。
但这仍拦(lan)不住投资者的热情，将其股价和市值持续抬(tai)高。
去年云端AI芯片的落地已经一定程度带动了寒武纪云端收入。思元290、思元370系列芯片产品成功导入阿里云等头部客户，与多家头部企业实现合作，完成规模化销售，推动2022年寒武纪云端产品线同比增长高达173.5%。
▲寒武(wu)纪现有主要产品及推(tui)出(chu)时间
其中(zhong)思元(yuan)370是寒武纪(ji)第三代云端产品，采用7nm制程工(gong)艺，是寒武纪(ji)首款采用Chiplet技术的AI芯片，最大算力(li)高达256TOPS(INT8)。
寒武纪新一代云端智能训练新品思元590芯片还没(mei)发布，但已经(jing)受到(dao)很多关注(zhu)和(he)讨(tao)论，特(te)别(bie)是寄予在大模型训(xun)练(lian)和(he)推理任务中一定程度上替代A100的(de)厚望。
此(ci)前已公开的(de)信(xin)息是(shi)该芯(xin)片浮点运(yun)算能力较思元290有(you)较大提升，芯(xin)片面(mian)积(ji)为800mm²，接近(jin)A100的(de)826mm²，实(shi)测训(xun)练性能较在(zai)售产品有(you)显著提升，提供(gong)了(le)更大的(de)内存(cun)(cun)容量(liang)和更高(gao)的(de)内存(cun)(cun)带宽(kuan)，PCIe接口(kou)也较上(shang)代实(shi)现升级。
二、智算基建“专业户”：连年斩获亿级大单
除(chu)了云(yun)端业务(wu)向好外，寒武(wu)纪的(de)营收支柱(zhu)智(zhi)能计(ji)算(suan)集群系统业务(wu)也发挥稳定，仅是过(guo)去一个月(yue)就接连斩获两个亿(yi)级(ji)大单。
往前倒推，2022年，寒武纪智能计算集群系统业务收入为4.43亿元，与2021年基本持平，主要来自南京智能计算中心项目（二、三）期智能计算设备（二期）。
2021年11月，寒武纪以5.1亿元投标报价中标了昆山智能计算中心基础设施建设项目。根据财(cai)报，2021年，寒(han)武(wu)纪智能计(ji)(ji)算集群系(xi)统业(ye)务收入主要(yao)来源于昆山中标的智能计(ji)(ji)算中心项目(mu)，该项目(mu)占(zhan)2021年公司营(ying)收的63.19%。
2020年，仅南京智能计算中心项目（一期）中智能计算设备采购项目，就(jiu)为寒武纪智能(neng)计算集(ji)群系统(tong)业务贡(gong)献了81.54%的(de)营收。这(zhei)一年，智能(neng)计算集(ji)群系统(tong)营收占其(qi)营收的(de)70%以上。
2019年，珠海横琴先进(jin)智能计算平台项目(mu)、西安沣东人工智能计算创新中心项目为寒武纪贡献了大部分收入。与珠海横琴先进智能计算平台项目（含一期、二期）相关的收入(ru)，占寒武纪(ji)2019年智(zhi)能计算集群系(xi)统业务收入(ru)的97.29%，是其2019年整体营(ying)收的约61%。
▲2019~2022年寒武纪各(ge)业务线营(ying)收分布变化，近三年智能(neng)计算集(ji)群系统占比均超六(liu)成（芯东西制表）
但营收(shou)来源(yuan)过于集中、极度依赖政府的订单(dan)也是寒(han)武纪长期被诟病之处。相比(bi)之下，其边(bian)缘产品线(xian)、IP授(shou)权及软(ruan)件的发展势(shi)头并(bing)不乐观，2022年收(shou)入均呈大(da)幅下滑。
从2017年至2022年，寒武纪营收分别(bie)为0.78亿(yi)元、1.17亿(yi)元、4.44亿(yi)元、4.59亿(yi)元、7.21亿(yi)元、7.29亿(yi)元。
▲2017~2022年寒(han)武纪营(ying)收变(bian)化（芯东西(xi)制表）
净(jing)亏损亦未见好(hao)转。过去六年，寒武纪归母净(jing)利润分别(bie)为-3.81亿(yi)(yi)元、-0.41亿(yi)(yi)元、-11.79亿(yi)(yi)元、-4.35亿(yi)(yi)元、-8.25亿(yi)(yi)元、-12.57亿(yi)(yi)元。
▲2017~2022年(nian)寒(han)武纪净利润变(bian)化（芯东西制表）
上(shang)市三(san)年，亏损超(chao)过25亿元；成立(li)六年，累亏41亿元……亏损如滚雪球般连年积累，就像(xiang)一(yi)个(ge)无底洞，不知何时(shi)出(chu)现盈(ying)利(li)曙光。
入(ru)不(bu)敷(fu)出背后，是(shi)深不(bu)见(jian)底的研发(fa)投入(ru)。
2018年-2022年，寒武纪研(yan)发(fa)支(zhi)出分别(bie)为2.40亿(yi)元(yuan)(yuan)、5.43亿(yi)元(yuan)(yuan)、7.68亿(yi)元(yuan)(yuan)、11.36亿(yi)元(yuan)(yuan)、15.23亿(yi)元(yuan)(yuan)，研(yan)发(fa)费用率均远超同期营收(shou)。
▲2017~2022年寒(han)武(wu)纪研发费(fei)用(yong)变化（芯东西制表）
这也(ye)折射出国(guo)内独立AI芯(xin)片企(qi)业(ye)的(de)不易，连寒武纪这样的(de)头部企(qi)业(ye)，每年至(zhi)多投(tou)入十几亿元(yuan)(yuan)，而国(guo)际AI芯(xin)片龙头英伟达2022年的(de)研发投(tou)入高达73.4亿美元(yuan)(yuan)，折合超过(guo)500亿人民币。
▲寒(han)武(wu)纪在(zai)研项目进(jin)展(zhan)或(huo)阶段性成果(guo)
截至2022年底，寒(han)武纪(ji)研发人员有1205人，与2021年底的(de)1213人持平(ping)。2022年其研发人员平(ping)均薪酬(chou)为72.4万(wan)元，较(jiao)2021年的(de)60.9万(wan)元提升了18.9%。
而在今年第一季度，寒(han)武纪研发费用大降4370万元，单季营收则仅增(zeng)加1230万元。
结(jie)合其年(nian)报(bao)数据，研发费(fei)用中7成左右(you)是(shi)研发人(ren)员的(de)工资，因此下(xia)降原因很(hen)可能与裁员或降薪(xin)有(you)关(guan)。这一定程度佐证了今年(nian)4月(yue)在某职场社交平台被曝(pu)出裁员的(de)事实(shi)。
三、左手定增开源，右手减持如潮
需要更多资金补充的(de)寒武纪，除了靠主营业务(wu)收入外，还(hai)通过定增募资来开源。
2022年6月，寒武(wu)纪披(pi)露定增(zeng)预案，拟向特(te)定对象定增(zeng)募(mu)资不(bu)超过(guo)26.5亿(yi)(yi)(yi)元。11月，寒武(wu)纪将募(mu)资总(zong)额(e)(e)下(xia)调至24.72亿(yi)(yi)(yi)元，12月又调低(di)至16.72亿(yi)(yi)(yi)元。今(jin)年4月中(zhong)寒武(wu)纪披(pi)露定增(zeng)结果，募(mu)资净额(e)(e)为(wei)16.49亿(yi)(yi)(yi)元，定向发(fa)行对象最(zui)终确定为(wei)18家。
对于寒武纪(ji)来说，更(geng)大的压力还在后面——面临巨(ju)额解禁。
从2021年至今，元禾(he)原(yuan)点、宁波瀚高(gao)、古生(sheng)代创(chuang)(chuang)投、国投创(chuang)(chuang)业基金、南京招(zhao)银、湖北招(zhao)银、科大讯飞、北京纳远等(deng)股(gu)东均曾对寒(han)武纪减持(chi)。
7月20日(ri)，寒武(wu)纪迎来首发(fa)(fa)原股(gu)(gu)东(dong)(dong)限售股(gu)(gu)三年解禁期，将(jiang)解禁1.59亿(yi)股(gu)(gu)，解禁市值(zhi)预计(ji)(ji)超(chao)300亿(yi)元。但(dan)因连年亏损(sun)，按股(gu)(gu)东(dong)(dong)陈天石和(he)艾(ai)溪合伙(huo)所持首发(fa)(fa)前(qian)股(gu)(gu)份的(de)相关承诺，若2023年前(qian)未能实现盈利，则这些股(gu)(gu)东(dong)(dong)自公(gong)司上市之日(ri)起3个完(wan)整会计(ji)(ji)年度内不得减持。
等到今年10月，前(qian)述1381万股(gu)获配(pei)价格(ge)16.72亿元的定增股(gu)份也即将解禁。
结语：谁能接住AI算力需求暴涨的机会？
美国(guo)政府对中国(guo)先进计算发(fa)展的(de)(de)围追堵(du)截，大模型(xing)热(re)潮对算力需(xu)求的(de)(de)空(kong)前增长(zhang)，都令以寒武纪为代表的(de)(de)国(guo)产AI芯片(pian)企业背(bei)负了替(ti)代英伟(wei)达的(de)(de)厚(hou)望，也迎来了更(geng)多发(fa)展的(de)(de)时代机(ji)遇。
而机会接不接得住，修(xiu)行在个人。
AI芯片(pian)企业已经有(you)很多家(jia)，竞(jing)争正变得(de)越(yue)来越(yue)激烈，但迄今大模型训(xun)练市场的优选(xuan)，还是只有(you)今年突破万亿美(mei)元(yuan)市值的英伟达。
无论(lun)从营收、净利润(run)、研发(fa)投入(ru)、人才数量、生态规(gui)模来看(kan)，在英(ying)伟达(da)面前(qian)，国内AI芯片企业的体量只(zhi)能(neng)说是“九(jiu)牛一(yi)毛”。连芯片大厂英(ying)特尔都(dou)动不了英(ying)伟达(da)的AI计算蛋糕，初(chu)创(chuang)公司要(yao)挑战(zhan)坚不可(ke)摧(cui)的英(ying)伟达(da)，可(ke)想而知(zhi)需在研发(fa)创(chuang)新和产品打磨上(shang)付诸多少努力。
风口(kou)或许(xu)能缓解阵痛，也会掩藏住暗礁。国产AI芯片落地战的序幕已经拉开，他(ta)们需要用在客户处建(jian)立起(qi)实际(ji)的口(kou)碑(bei)，去赢得(de)占领更(geng)多市场、长远生存成长的机会。
