芯东西（公众号：aichip001）
作者 | ZeR0
编辑 | 漠影
芯东西2月10日报(bao)道，昨夜，“中国激光(guang)雷达(da)第一股(gu)”禾赛科技(ji)正式登陆美(mei)(mei)国纳斯达(da)克(ke)，股(gu)票代(dai)码“HSAI”，发行价(jia)为(wei)19美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)/股(gu)，开盘价(jia)涨25%至23.75美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)/股(gu)，收盘价(jia)为(wei)21.05美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)/股(gu)，最(zui)新总(zong)市值为(wei)26.21亿美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)（折合约177亿人民币）。
这(zhei)是继2021年7月滴滴赴(fu)美上市(shi)以(yi)来，中国公(gong)司赴(fu)美上市(shi)的最大IPO。
招股书文件显示，禾赛科技2022年激光雷达累计出货超过80400台，位居全球第一。它也是全球首家每月交付超过10000台激光雷达的公司。根据Frost & Sullivan报告，2022年前9个月，禾赛科技是全球收入最高的激光雷达公司，比第二名的收入高出3.6倍以上。
禾赛科(ke)(ke)技(ji)在(zai)两(liang)年(nian)前曾选择闯关科(ke)(ke)创(chuang)(chuang)板，2021年(nian)1月其科(ke)(ke)创(chuang)(chuang)板IPO获受(shou)理(li)，拟募资20亿元，但(dan)随后在(zai)同年(nian)3月选择撤回IPO申请。如今，改道美股(gu)IPO的(de)禾赛科(ke)(ke)技(ji)，终于迎来了它的(de)敲钟时刻。
本次IPO，禾赛科技募资1.9亿美元。IPO前，禾赛科技CEO李一帆、CTO向少卿、首席科学家孙恺分别持股8.6%、8.6%、8.9%。Lightspeed系是其最大的外部股东。百度、博世、小米分别持股6.8%、6.8%、6.3%。
一、9个月营收近8亿元，仍处于亏损状态
禾赛科技成(cheng)立于(yu)2014年10月，总部(bu)位于(yu)上海(hai)，由三位85后留学生李(li)一(yi)(yi)帆、孙(sun)恺、向少卿联(lian)合创办(ban)，李(li)一(yi)(yi)帆担(dan)任CEO，孙(sun)恺担(dan)任首(shou)席科学家(jia)，向少卿担(dan)任CTO。
起初禾赛科技的业务重点是高性能激光传感器，自2016年起将业务转向激光雷达，其激光雷达产品可广泛应用于(i)具有ADAS（高级辅助驾驶系统）的乘用车或商用车，(ii)提供客运和货运移动服务的自动驾驶车队，(iii)其他应用，如最后一英里送货机器人、街道清洁机器人、限制区域的物流机器人等。
基于AISC的(de)激光(guang)雷(lei)达(da)拥有在优化(hua)性能、提高(gao)质量、优化(hua)成(cheng)本方面具有关(guan)键(jian)优势。2017年(nian)，禾赛(sai)科技在公司内(nei)部建立了一(yi)个专门的(de)团(tuan)队来开(kai)发内(nei)部ASIC（专用集成(cheng)电路）。目前(qian)，其内(nei)部专用ASIC仍处(chu)于相(xiang)对早(zao)期的(de)开(kai)发和(he)生产阶段，禾赛(sai)科技已将1.0版(ban)和(he)1.5版(ban)ASIC批量应用于其激光(guang)雷(lei)达(da)产品，并正在开(kai)发2.0版(ban)和(he)3.0版(ban)ASIC。
▲禾赛科技嵌入其ASIC开发路线图的主要产品
其针对(dui)自(zi)主移动市场(chang)的(de)(de)(de)激光雷(lei)达产品(pin)包括(kuo)用于远程检测的(de)(de)(de)Pandar系(xi)(xi)列和(he)用于盲点检测的(de)(de)(de)QT系(xi)(xi)列。XT系(xi)(xi)列将(jiang)(jiang)于2022年批(pi)量(liang)发(fa)货，是其面向(xiang)机器人市场(chang)的(de)(de)(de)基于ASIC的(de)(de)(de)激光雷(lei)达产品(pin)线。AT系(xi)(xi)列和(he)FT系(xi)(xi)列是其面向(xiang)ADAS市场(chang)的(de)(de)(de)激光雷(lei)达产品(pin)线，AT系(xi)(xi)列已于2022年批(pi)量(liang)发(fa)货，FT系(xi)(xi)列预计将(jiang)(jiang)于2023年发(fa)货。
近(jin)年(nian)来，禾赛科技的营收增(zeng)速很(hen)快(kuai)，2019年(nian)、2020年(nian)、2021年(nian)分别为(wei)3.48亿元(yuan)、4.16亿元(yuan)、7.21亿元(yuan)。其2022年(nian)前9个月(yue)的营收达到7.93亿元(yuan)，超过前一年(nian)全年(nian)的收入。
▲2019年~2022年前9个月禾赛科技营(ying)收、净亏损、研(yan)发(fa)费用变(bian)化
不(bu)过，禾赛科技(ji)仍处于(yu)连(lian)年亏损状态，2019年、2020年、2021年、2022年前9个月其(qi)净亏损分别为(wei)(wei)1.20亿(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、1.07亿(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、2.45亿(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、1.75亿(yi)(yi)元(yuan)(yuan)；同(tong)期其(qi)研发费用分别为(wei)(wei)1.50亿(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、2.30亿(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、3.68亿(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、3.76亿(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。
截至2022年(nian)底，禾赛(sai)科技共有1020名员(yuan)工。
二、累计出货超10.3万台激光雷达，收入比第二名高出3.6倍
根(gen)据(ju)招股书，禾赛科技出货量和(he)收入方(fang)面均处于领先地位。
出货量方面，从2017年到2022年12月31日，禾赛科技已出货超过10.3万台激光雷达，2022年累计出货超过8.04万台激光雷达。根据Frost & Sullivan报告，禾赛科技在2022年为ADAS客户总共交付了约6.2万台AT128激光(guang)雷达。
截(jie)至2022年9月30日(ri)，其(qi)ADAS出货量(liang)最大的(de)客户包括理想汽(qi)车(che)、路特斯(si)、集度、一家跃入电(dian)动(dong)汽(qi)车(che)行业的(de)中国领先消(xiao)费电(dian)子制造商(shang)。
收入方面，禾赛科技已开始将其技术商业化，并开始增加其激光雷达设备的出货量。其2021年确认了约14000台出货量激光雷达的收入，而2020年则确认了约4200台出货量。根据Frost & Sullivan报告，在截至2022年9月30日的9个月里，与全球上市激光雷达公司相比，禾赛科技的收入最高，比第二名高出3.6倍以上。
就收入而言，它也是2021年自主移动市场激光雷达的全球领导者，在全球市场中占有约60%的份额。根据Frost & Sullivan的报告，截至2021年12月31日，全球15家顶级自动驾驶公司中有12家使用其激(ji)光雷达(da)(da)作为主(zhu)要的(de)激(ji)光雷达(da)(da)解(jie)决(jue)方案，这意(yi)味着禾(he)赛科技在这12家公司目前的(de)车队中占据了最大的(de)份额(e)。
三、理想汽车、百度、美团均是客户
禾赛科(ke)技一直依(yi)赖有(you)限数量的产品(pin)来创造(zao)很大一部(bu)分(fen)收入。2019年(nian)、2020年(nian)、2021年(nian)、2022年(nian)前(qian)9个(ge)月，分(fen)别有(you)3个(ge)、5个(ge)、6个(ge)和6个(ge)主要产品(pin)为禾赛科(ke)技创造(zao)了很大一部(bu)分(fen)收入。
例如，2019年1月(yue)推出(chu)的主流激(ji)光雷达产品Pandar64在2019年、2020年、2021年、2022年前9个月(yue)分别(bie)贡献了(le)禾赛(sai)科技收入(ru)的64.2%、44.9%、29.8%和15.9%。
另据(ju)Frost & Sullivan报告，全球(qiu)最先进(jin)的(de)机械激光雷达产品(pin)之一Pandar128在2022年前(qian)9个月贡献了(le)禾(he)赛科技(ji)收入的(de)34.1%。
2019年、2020年、2021年、2022年前9个月，禾(he)赛科技分(fen)别从223家、279家、337家、337家客(ke)户获得确认收(shou)入。过去(qu)四年，百度、Aurora、小马智行、AutoX、文远知(zhi)行、Nuro、美(mei)团、新(xin)石(shi)器等企(qi)业均是禾(he)赛科技的客(ke)户。
按营收计(ji)算，2022年前(qian)(qian)9个月，禾(he)赛(sai)科技的(de)前(qian)(qian)五大客户(hu)包括理想汽车(che)、AutoX、一(yi)家(jia)美(mei)国(guo)(guo)OEM商、一(yi)家(jia)德国(guo)(guo)OEM商、一(yi)家(jia)美(mei)国(guo)(guo)自(zi)动(dong)驾驶汽车(che)公(gong)司。其(qi)中某家(jia)美(mei)国(guo)(guo)OEM客户(hu)在2019年、2020年、2021年、2022年前(qian)(qian)9个月，分别(bie)贡献了禾(he)赛(sai)科技收入的(de)23.6%、10.4%、17.5%、10.1%。
一(yi)家(jia)在美(mei)国和(he)中国都有(you)车队(dui)和(he)业(ye)务的(de)自动(dong)驾(jia)驶(shi)公司在2021年和(he)2022年前(qian)9个(ge)月(yue)分别(bie)贡(gong)献(xian)(xian)了(le)禾赛(sai)科(ke)技(ji)收(shou)入的(de)12.7%和(he)10.7%，一(yi)家(jia)中国新能源汽车制造商在2022年前(qian)9个(ge)月(yue)贡(gong)献(xian)(xian)了(le)禾赛(sai)科(ke)技(ji)收(shou)入的(de)13.4%。
四、毛利率、平均售价连年下滑，年产能将增至约120万台
毛利率方面(mian)，禾赛科(ke)技在2019年、2020年、2021年、2022年前9个月的毛利率呈下降(jiang)趋(qu)势，分别为70.3%、57.5%、53.0%和44.0%。
禾(he)赛科(ke)技认为(wei)毛利(li)率是(shi)受(shou)到(dao)多样化激光雷(lei)达产品的(de)(de)定价和组(zu)合的(de)(de)影响(xiang)，预计随着出(chu)货量的(de)(de)增(zeng)加(jia)，其激光雷(lei)达设备的(de)(de)平(ping)均(jun)售价和毛利(li)率将会下降(jiang)。
用于ADAS市场(chang)(chang)的(de)(de)(de)激光雷达(da)产(chan)品通常比用于自主(zhu)移动市场(chang)(chang)的(de)(de)(de)激光雷达(da)产(chan)品的(de)(de)(de)售(shou)价低得多，随着(zhe)禾赛科(ke)技开始更多关注面向(xiang)ADAS市场(chang)(chang)的(de)(de)(de)激光雷达(da)产(chan)品，这(zhei)将降低其平均售(shou)价。
2019年(nian)、2020年(nian)、2021年(nian)、2022年(nian)前9个月，禾(he)赛科技激光(guang)雷达设备平均售(shou)价一路下(xia)滑，分别约(yue)为17400美(mei)元(yuan)、12700美(mei)元(yuan)、7700美(mei)元(yuan)、3100美(mei)元(yuan)。同期(qi)，Pandar系列的(de)营收占(zhan)比分别为94.1%、75.2%、76.8%、57.5%。
原(yuan)始(shi)设备制造商（OEM）预计用于自(zi)主移动(dong)市场的激光雷达(da)产品的销(xiao)售(shou)价格(ge)(ge)每年将下降约10%至(zhi)20%，这进一(yi)步(bu)压低(di)了禾赛(sai)科(ke)技激光雷达(da)产品的平均销(xiao)售(shou)价格(ge)(ge)。同时全球材料、芯(xin)片和供应链相关成本(ben)的增加也对(dui)其(qi)毛利(li)率(lv)产生负面影响。
目前(qian)，禾赛科技位于上(shang)海嘉(jia)定的制造(zao)工厂于2018年(nian)8月投产(chan)，年(nian)生(sheng)产(chan)能力为35000台(tai)，加上(shang)AT系列的过渡(du)生(sheng)产(chan)线，月生(sheng)产(chan)能力约为20000台(tai)，满(man)足了其当前(qian)激(ji)光雷达产(chan)品的需求。
禾赛(sai)科技(ji)在上海嘉定的新(xin)工厂正在建设中，预计于2023年投产，最终将使其(qi)年生产能力增(zeng)加到约120万台。禾赛(sai)科技(ji)预计随着销(xiao)量增(zeng)长(zhang)，其(qi)将能降低销(xiao)量驱动(dong)的产品成本，并提高毛利率。
结语：或激励更多国内企业赴美IPO
在“新(xin)四化(hua)”驱动(dong)下(xia)，2016年(nian)后自动(dong)驾(jia)驶行(xing)业(ye)(ye)高速发展(zhan)，激光雷(lei)达行(xing)业(ye)(ye)也随(sui)之进入高速发展(zhan)期。禾赛科技在中(zhong)国(guo)、美国(guo)和欧洲都有业(ye)(ye)务，预计中(zhong)国(guo)将在未来三(san)年(nian)内引领全球(qiu)激光雷(lei)达市(shi)场。
▲自动驾驶市场中激光雷(lei)达的全球TAM收入(ru)按地区(qu)分(fen)布，2021-2030E（以亿美元为单位）
激(ji)光雷达行业(ye)具有较高的技(ji)术(shu)壁垒。禾赛科技(ji)是少数在全球无人驾驶产(chan)业(ye)链上(shang)批量供应核心零部件(jian)并具有影(ying)响(xiang)力(li)的中国科技(ji)公司。禾赛科技(ji)成功IPO，或(huo)能(neng)对更多企业(ye)赴美(mei)上(shang)市起到激(ji)励作用。
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