芯东西（公众号：aichip001）
作者 | 高歌
编辑 | Panken
芯(xin)东西(xi)5月26日报(bao)道，刚(gang)刚(gang)，国(guo)产电源管理芯(xin)片厂商必易微登陆科创板，其(qi)发行价(jia)为55.15元/股(gu)。
必易(yi)微(wei)开盘价为70元/股(gu)，涨幅超过26%，随后股(gu)价有所(suo)下(xia)跌(die)。截(jie)至芯东西(xi)成文，必易(yi)微(wei)股(gu)价65.62元/股(gu)，涨幅18.98%，总市值(zhi)45.31亿元。
电(dian)(dian)源管(guan)(guan)理(li)芯(xin)(xin)片(pian)是所有电(dian)(dian)子产品的能(neng)源供应(ying)中(zhong)枢(shu)，负(fu)责所需电(dian)(dian)能(neng)的变换、分配、检测等管(guan)(guan)控功能(neng)，是电(dian)(dian)子产品中(zhong)不可或缺的关键器件，也是模拟集成电(dian)(dian)路(lu)中(zhong)最(zui)大的细分领域(yu)。在缺芯(xin)(xin)情况有所缓解的今天(tian)，电(dian)(dian)源管(guan)(guan)理(li)芯(xin)(xin)片(pian)仍是供应(ying)最(zui)紧张的领域(yu)之一。
必(bi)易(yi)(yi)微的(de)(de)(de)电(dian)(dian)源管理(li)芯(xin)片主(zhu)要用(yong)于LED照明(ming)、通用(yong)电(dian)(dian)源、家电(dian)(dian)及IoT领域(yu)。2020年，必(bi)易(yi)(yi)微LED照明(ming)产(chan)(chan)品(pin)销量(liang)为(wei)22.67亿颗，以出货量(liang)计算(suan)，其在(zai)LED照明(ming)领域(yu)的(de)(de)(de)市(shi)场(chang)占有率为(wei)17.17%。此外，在(zai)通用(yong)电(dian)(dian)源、家电(dian)(dian)及IoT等国产(chan)(chan)化较低的(de)(de)(de)领域(yu)，必(bi)易(yi)(yi)微也(ye)推出了相应的(de)(de)(de)产(chan)(chan)品(pin)，获得了飞利浦、传音控股、安克创新、公(gong)牛、海(hai)尔(er)、九阳、美的(de)(de)(de)、TCL、小(xiao)米等终端客(ke)户(hu)的(de)(de)(de)认(ren)可。
必易微董(dong)事长兼总经理谢朋(peng)村为公司控(kong)股股东(dong)和实际控(kong)制人(ren)，控(kong)制有股东(dong)大会62.07%的表决权。
报告期(qi)内，必易微的营收快速增长，2019年-2021年营收分别(bie)为3.48亿元、4.29亿元和8.87亿元。
本(ben)次IPO，必(bi)易微计划募资6.53亿元(yuan)，分别用(yong)于“电源管理系列(lie)控制(zhi)芯片开发(fa)(fa)及产业化(hua)”、“电机驱动控制(zhi)芯片开发(fa)(fa)及产业化(hua)”、“必(bi)易微研发(fa)(fa)中心建设”3个项目。
▲必易微募资计划
一、单年营收超8亿，净利增长259%
必(bi)易微成立于2014年5月，深圳(zhen)导向(xiang)、谢朋村(cun)、喻辉洁共同签署(shu)、创建(jian)了必(bi)易微有限(xian)，注(zhu)册资本500万元。
创(chuang)建初期，必(bi)易微的发(fa)展十分艰难(nan)。据上海证券报报道，创(chuang)始(shi)人(ren)谢朋村(cun)除了将房产(chan)等资产(chan)全(quan)部投入创(chuang)业(ye)，还向亲友借款以负债两(liang)千(qian)余万元。谢朋村(cun)在接受(shou)采访(fang)时回(hui)忆：“当(dang)时家庭能(neng)这么支持(chi)很难(nan)得。”他补充(chong)道：“真心感谢包(bao)括(kuo)我(wo)妻子在内的亲友大(da)力的长期的支持(chi)！”
2016年下半年开(kai)(kai)始，必(bi)易(yi)微(wei)(wei)发(fa)展出现转机，开(kai)(kai)始逐渐获得客户认可并(bing)追加(jia)了(le)订单(dan)，芯片销量的(de)(de)提(ti)升又(you)加(jia)大了(le)对(dui)上游的(de)(de)议价(jia)能力，让必(bi)易(yi)微(wei)(wei)的(de)(de)利(li)润形成了(le)正向循环。
▲必易(yi)微董事长兼总经理谢朋村
报告(gao)期内(nei)，由(you)于下游终(zhong)端(duan)市场扩大，以(yi)及产品(pin)结构(gou)升(sheng)级(ji)、迭代等因素，必易微(wei)营收快速增长(zhang)，2019年(nian)-2021年(nian)营收分别(bie)为(wei)3.48亿(yi)元、4.29亿(yi)元和8.87亿(yi)元，年(nian)均复合增长(zhang)率为(wei)59.61%。
随着营(ying)收增长，必易微(wei)的净利润也快(kuai)速攀升，其2019年-2021年各期净利润分别为1816.59万元、3516.29万元和2.34亿元，年均(jun)复(fu)合增长率为259.23%。
▲必易(yi)微2019年-2021年营收和净利润变化情况(kuang)
报(bao)告期各(ge)期，必易微的研发(fa)投入分别为(wei)3440.25万(wan)元、4493.29万(wan)元和(he)8674.59万(wan)元，分别占(zhan)营业(ye)收入的比例分别为(wei)9.88%、10.46%和(he)9.78%。
必(bi)易微的主营(ying)业务可以(yi)分为电(dian)源(yuan)管理芯(xin)片和中(zhong)测后晶圆两(liang)类，其中(zhong)电(dian)源(yuan)管理芯(xin)片是必(bi)易微的主要收入(ru)来源(yuan)，且营(ying)收占比随着新的产品推出而不断提升。
其芯(xin)片(pian)(pian)产(chan)品按应用领域则(ze)可以分为(wei)LED照(zhao)明驱动控制(zhi)(zhi)芯(xin)片(pian)(pian)、通用电(dian)源管理芯(xin)片(pian)(pian)、家电(dian)及IoT电(dian)源管理芯(xin)片(pian)(pian)和电(dian)机驱动控制(zhi)(zhi)芯(xin)片(pian)(pian)4类。报(bao)告期内，LED照(zhao)明驱动控制(zhi)(zhi)类芯(xin)片(pian)(pian)销售额占主营业务收入比例最高(gao)，2019年-2021年所占营收比例分别为(wei)65.89%、64.21%和58.57%。
▲必易(yi)微2019年-2021年各业务收入(ru)占比
2019-2021年，必易微前五大客户(hu)多(duo)为(wei)臻远科技、沛城电子等经(jing)销(xiao)商，直(zhi)销(xiao)客户(hu)利普芯一直(zhi)为(wei)第一大客户(hu)，主要的销(xiao)售产品为(wei)中(zhong)测后晶圆。
▲必易微前五大客户
作为(wei)采(cai)用(yong)Fabless（无晶(jing)(jing)(jing)圆(yuan)(yuan)厂）模式的芯(xin)片企业，必(bi)易微的采(cai)购项(xiang)目(mu)主(zhu)要包括晶(jing)(jing)(jing)圆(yuan)(yuan)、MOS晶(jing)(jing)(jing)体管和测试封装服务(wu)等。
其(qi)主要晶(jing)圆供应(ying)商(shang)有(you)华润微、中芯国际，其(qi)封测供应(ying)商(shang)包(bao)括晶(jing)导(dao)微、华天科技、利(li)普芯等，MOS晶(jing)体管的主要供应(ying)商(shang)为深(shen)圳深(shen)爱半导(dao)体股份(fen)有(you)限公司。
▲必易微(wei)前五(wu)大供应商
二、研发人员占比近7成，布局第三代半导体
随着人(ren)工智能、物(wu)联(lian)网、新(xin)能源、机器人(ren)等(deng)新(xin)型技术的(de)(de)发(fa)(fa)展，电源管(guan)理芯片市场(chang)(chang)正在(zai)快速(su)扩大(da)，且(qie)以中国为(wei)主的(de)(de)亚太地区是电源管(guan)理芯片市场(chang)(chang)最大(da)的(de)(de)发(fa)(fa)展动(dong)力(li)。
根据半导体资(zi)讯机(ji)构(gou)IC Insights的数据，以(yi)出货量(liang)计算(suan)，2019年(nian)电源(yuan)管理模(mo)拟器件(jian)约占集成电路(lu)市场总体规模(mo)的21％，排名(ming)第一，出货量(liang)约为639.69亿(yi)颗，超过排名(ming)第二(er)和第三大(da)类别出货量(liang)总和。
▲2019年全球电源管理芯片(pian)市场份额(e)
总(zong)体来看，电源管理芯片(pian)市场主要由德(de)州仪器、ADI、英飞凌(ling)等(deng)外国芯片(pian)巨头占据，国内厂商如晶丰明(ming)源、明(ming)微电子、士(shi)兰微和必易微等(deng)主要在驱动(dong)IC类芯片(pian)中实现了(le)较高的国产化程度(du)。
根(gen)据中(zhong)商(shang)产(chan)业研究院的数据，2020年国(guo)内电源管(guan)理(li)芯片市(shi)场规模为781亿元(yuan)，晶丰明(ming)源、圣邦股份、富满电子(zi)、明(ming)微(wei)电子(zi)、上海贝岭、力芯微(wei)、芯朋微(wei)、韦尔股份和必易微(wei)等(deng)国(guo)产(chan)电源管(guan)理(li)芯片设(she)计公司市(shi)场占(zhan)有(you)(you)率合计约为6.93%，市(shi)场占(zhan)有(you)(you)率较低。
▲国产电源管理芯片企业(ye)收(shou)入与市场占(zhan)比情况(kuang)
必(bi)易(yi)微创建初期(qi)，优先(xian)选择了(le)市(shi)场规模(mo)更大、通用性(xing)更高(gao)，且(qie)能够快速打开市(shi)场的驱动类IC电(dian)源管理(li)(li)芯片，在LED照(zhao)明驱动控制芯片市(shi)场获得了(le)飞利浦、佛山照(zhao)明等国内外品(pin)牌的认可。之(zhi)后，必(bi)易(yi)微逐渐向AD-DC、DC-DC和电(dian)池管理(li)(li)领域发展。2020年(nian)必(bi)易(yi)微LED照(zhao)明电(dian)源管理(li)(li)芯片销量达22.67亿颗。
具(ju)体来说，在通用光源类照明(ming)产(chan)品领域(yu)，根据国家(jia)半导(dao)体照明(ming)工程(cheng)研发及产(chan)业(ye)联(lian)盟数据，2020年通用光源类LED芯片(pian)国产(chan)化率超过80%，主要厂商包括晶(jing)丰明(ming)源、必(bi)易(yi)(yi)微(wei)、士兰微(wei)和明(ming)微(wei)电子等，竞争格局趋于(yu)稳(wen)定。必(bi)易(yi)(yi)微(wei)已在LED照明(ming)领域(yu)和得邦照明(ming)、飞利浦、佛山照明(ming)等品牌建立(li)了长期(qi)合(he)作关系。
在通用电源(yuan)芯(xin)(xin)片领(ling)域(yu)(yu)，国(guo)(guo)外(wai)厂商PI、Iwatt、MPS和Onsemi等(deng)占据(ju)主(zhu)导地(di)位，国(guo)(guo)内厂商主(zhu)要(yao)包括昂宝电子、芯(xin)(xin)朋(peng)微(wei)和必易(yi)微(wei)等(deng)，国(guo)(guo)产(chan)化程度(du)较低(di)。必易(yi)微(wei)这(zhei)一领(ling)域(yu)(yu)的产(chan)品(pin)布局较为(wei)完整，在快充领(ling)域(yu)(yu)实现(xian)65W输(shu)出(chu)功率全覆盖并在多家客(ke)户量产(chan)。此外(wai)，在第(di)三代半导体领(ling)域(yu)(yu)，必易(yi)微(wei)推(tui)出(chu)了(le)能驱(qu)动(dong)氮化镓(jia)器件(jian)的电源(yuan)管理芯(xin)(xin)片产(chan)品(pin)。
在(zai)(zai)家电(dian)及(ji)IoT领域(yu)，市场份(fen)额主(zhu)要(yao)由PI、三肯和MPS等(deng)国(guo)外厂商占据(ju)，国(guo)内(nei)厂商主(zhu)要(yao)有(you)(you)芯朋(peng)微(wei)、昂宝电(dian)子和必(bi)易微(wei)等(deng)。2020年，必(bi)易微(wei)在(zai)(zai)这一(yi)市场的(de)占有(you)(you)率(lv)约为1.78%。招股书称，其产品(pin)与国(guo)内(nei)外竞(jing)品(pin)水平相当，必(bi)易微(wei)还与海尔、九阳(yang)、美的(de)、TCL、小米等(deng)知名企业展开了合(he)作。
截(jie)至2021年末，必(bi)易微已获(huo)得专利95项，其(qi)中发明专利16项、实用(yong)新型78项、外观设计专利1项，其(qi)还(hai)获(huo)得了82项集成电路布图(tu)设计。
报告期(qi)各(ge)期(qi)，必易(yi)微主营业(ye)务(wu)(wu)毛利率(lv)分(fen)别为(wei)21.88%、26.74%和43.22%，低于(yu)行业(ye)可(ke)比公司(si)平均水(shui)平。招股书称，其毛利率(lv)低于(yu)平均水(shui)平的(de)原因(yin)为(wei)与可(ke)比公司(si)业(ye)务(wu)(wu)存在一定差距。随着2021年(nian)芯(xin)片供应短缺，其议价能力提升，以及(ji)芯(xin)片产品结构的(de)优(you)化，必易(yi)微的(de)毛利率(lv)正在不断提升。
不过招股书(shu)也(ye)写(xie)道(dao)：“……公司以通用光源类LED照明(ming)驱(qu)动控(kong)制(zhi)芯片为主，高附加值的商业类中大功(gong)率LED照明(ming)驱(qu)动控(kong)制(zhi)芯片和智(zhi)能LED照明(ming)驱(qu)动控(kong)制(zhi)芯片销售规模有待进一步提升。”
▲必易微与同(tong)行(xing)业(ye)可比(bi)公司毛利率(lv)对比(bi)
截至(zhi)2021年12月31日，必易(yi)微研发人(ren)员(yuan)为148人(ren)，占比68.84%。必易(yi)微共有核心技(ji)术(shu)人(ren)员(yuan)5人(ren)，分别为副(fu)总(zong)(zong)经(jing)理(li)喻辉洁、董(dong)事兼副(fu)总(zong)(zong)经(jing)理(li)张波、董(dong)事兼高级芯片设计总(zong)(zong)监林(lin)官秋、高级系统应用(yong)经(jing)理(li)俞秀峰、系统应用(yong)经(jing)理(li)文(wen)鹏。
喻辉(hui)洁拥有博士学位，2004年-2018年期间，历任(ren)美国凌特(te)、Marvell、ADI、艾特(te)梅尔、ISSI、PI等公司(si)工(gong)程师。2014年，喻辉(hui)洁共同创办了必(bi)易(yi)微，任(ren)公司(si)监事。2018年6月，他(ta)为(wei)必(bi)易(yi)微电机驱动产(chan)品线总(zong)经理(li)；2020年7月至今，为(wei)副总(zong)经理(li)。
张波为研(yan)究(jiu)生(sheng)学历，2009年就职于杭(hang)州(zhou)茂力(li)半导体技(ji)术有限公司，2012年进(jin)入杭(hang)州(zhou)必易(yi)科技(ji)有限公司工作；2014年加入必易(yi)微(wei)后(hou)，历任系统(tong)应(ying)用经理(li)、系统(tong)应(ying)用总监(jian)、副总经理(li)等职位。
林官秋为本科学历，先后(hou)就职(zhi)于厦门市元顺微电子(zi)有(you)限(xian)公司(si)(si)、昂宝电子(zi)（上(shang)海(hai)）有(you)限(xian)公司(si)(si)、上(shang)海(hai)导向微电子(zi)有(you)限(xian)公司(si)(si)、佛山(shan)市南海(hai)赛威科技(ji)技(ji)术有(you)限(xian)公司(si)(si)等。2017年，他加入必(bi)易微，任高级(ji)芯片设计总监。
俞(yu)秀峰为(wei)研究生学历，曾任职(zhi)于台达(da)电子企业管理（上(shang)海(hai)）有(you)限公(gong)司(si)、华润矽威科技（上(shang)海(hai)）有(you)限公(gong)司(si)任职(zhi)，2018年(nian)加入必易(yi)微，为(wei)公(gong)司(si)高级系(xi)统(tong)应(ying)用(yong)经(jing)理。
文鹏为研(yan)究生学历，2015年(nian)4月(yue)至2018年(nian)2月(yue)，就职于台(tai)达(da)电(dian)(dian)子企业管理（上海）有限公司，担任(ren)电(dian)(dian)子工程师；2018年(nian)3月(yue)至今，担任(ren)必易微系(xi)统(tong)应用经理。
三、小米长江参投，创始人为控股股东、实际控制人
必易微的(de)控股(gu)股(gu)东(dong)、实际(ji)控制人为谢朋村。其直接(jie)持有24.65%的(de)必易微股(gu)份，且(qie)在三个员工持股(gu)平台中(zhong)担任执(zhi)行(xing)事务合伙(huo)人，间接(jie)控制股(gu)东(dong)大会(hui)中(zhong)25%的(de)表决权。
另外，个人股东张波、喻(yu)辉洁为谢(xie)(xie)朋(peng)村一致行动人，分别持有本公司发行前8.28%、4.14%的(de)股份。谢(xie)(xie)朋(peng)村合计控(kong)制股东大会表决权达62.07%，为必易微控(kong)股股东和(he)实际控(kong)制人。
▲必易微股权结构
2020年6月，为与小米(mi)集(ji)团开展业务合作(zuo)，必易微股东苑(yuan)成(cheng)军(jun)以(yi)2700万元(yuan)的价格（公(gong)司估(gu)值为6亿元(yuan)），向(xiang)小米(mi)长江转让(rang)4.5%的股权。
2020年(nian)9月，必易微为实现和美的(de)(de)集团、视源股(gu)(gu)份的(de)(de)业务(wu)合作，由美的(de)(de)和视盈投资(zi)占股(gu)(gu)70%的(de)(de)美凯山河(he)入股(gu)(gu)。值得注意(yi)的(de)(de)是，必易微的(de)(de)竞争(zheng)对(dui)手晶丰明源在美凯山河(he)中(zhong)持(chi)有18.84%的(de)(de)股(gu)(gu)份。
而晶(jing)丰明源在2020年5月必易(yi)微冲(chong)刺IPO时(shi)发起(qi)专利诉讼，10月撤诉，和美(mei)凯(kai)山河的入股(gu)时(shi)间有着一定的巧合。
▲必易微股本情况
结语：芯片需求放缓，必易微能否保持营收、毛利增长？
必易微(wei)作(zuo)为国内产品(pin)布(bu)局较(jiao)广、有着(zhe)独特(te)技术(shu)的(de)电源管理芯(xin)片厂商，其上(shang)市能(neng)够帮助(zhu)公司扩大(da)经营(ying)规(gui)模、并加大(da)研(yan)发投入，对其市场份额(e)的(de)提升有着(zhe)一定帮助(zhu)。
值(zhi)得注意的是，必易(yi)微作为Fabless企业，其芯片(pian)(pian)供应主要依(yi)靠上(shang)游晶圆(yuan)制造(zao)企业。2021年，由于芯片(pian)(pian)短缺，必易(yi)微的营收和(he)(he)毛利率(lv)都有较大的提升。在芯片(pian)(pian)需求(qiu)逐(zhu)渐放缓(huan)后，必易(yi)微是否能够保(bao)持(chi)营收和(he)(he)毛利率(lv)的增长，仍(reng)有待观察。
